Lo que los inversores internacionales se pierden al comprar activos de entretenimiento en EE. UU.

Los inversores internacionales normalmente no necesitan mucho para convencerse de que el mercado del entretenimiento estadounidense es atractivo. El mercado está definido por la escala, las plataformas globales, los mercados de capital profundos, los compradores sofisticados y una larga historia de convertir la música, el cine, la televisión, los medios y el talento en ingresos. El tamaño de la oportunidad es visible en las partes principales del negocio. En música grabada, la Recording Industry Association of America informa que los ingresos en Estados Unidos alcanzarán un récord de 11.500 millones de dólares en 2025, y el streaming representará el 82% de los ingresos totales. En lo que respecta al cine y la televisión, el grupo comercial de la industria estadounidense Digital Entertainment Group informó que el gasto de los consumidores estadounidenses en formatos de entretenimiento doméstico físico y digital alcanzará los 62.200 millones de dólares en 2025, un aumento del 17,4%, impulsado por las continuas ganancias en la transmisión por suscripción.

Para los inversores que buscan exposición a propiedad intelectual duradera, ingresos recurrentes e infraestructura en torno al contenido, el atractivo es fácil de entender. La parte más difícil es comprender que comprar en EE.UU. no se trata sólo de encontrar los activos adecuados. Se trata de adaptarse a diferentes entornos de negocios y costumbres y matices de la industria integrados en un ecosistema de entretenimiento impulsado por las relaciones. Una transacción que parece sencilla desde Londres, París, Berlín o Seúl puede verse diferente una vez que se superponen los impuestos, las leyes estatales, las normas laborales, las condiciones de financiación, los plazos regulatorios y las prácticas de mercado estadounidenses. Ahí es donde los compradores internacionales pueden perder tiempo, apalancamiento o economía. Pueden comprender los activos de entretenimiento, pero aun así subestiman la complejidad de la implementación estadounidense y los riesgos que la rodean.

Esto es importante porque los recursos de entretenimiento rara vez son simples. Los compradores pueden consultar catálogos de música, filmotecas, productoras, redes de podcasts, empresas de gestión, editores digitales, empresas de eventos en vivo o plataformas de tecnología de medios. Cada uno aporta su propia combinación de derechos, relaciones, contratos, datos, personas y flujo de caja.

Por esta razón, he desarrollado una serie de artículos para ayudar a desglosar los problemas más importantes que se juntan y generan esa exposición, como una guía para inversionistas internacionales. A continuación, continuaremos examinando la entrada al mercado de EE. UU. y la estructura de activos, luego la serie avanzará para explorar cómo las leyes federales y estatales de EE. UU. afectan los acuerdos, y las diferencias en las prácticas de negociación de EE. UU. y Europa.

La entrada al mercado estadounidense no es única para todos

Una trampa en la que veo caer a muchos inversores internacionales es tratar de “entrar en el mercado estadounidense” como una estrategia única. Un comprador puede ingresar a Estados Unidos comprando una compañía operativa, adquiriendo un catálogo, comprando un flujo de regalías, adquiriendo una participación minoritaria, apoyando a un equipo administrativo, formando una empresa conjunta, prestando contra activos que fluyen efectivo o desarrollando una pequeña empresa. Es una forma completamente diferente de exponerse al mercado.

Entonces, la mejor primera pregunta no es “¿cómo compramos entretenimiento en Estados Unidos?” ¿Es “el tipo de exposición estadounidense que estamos tratando de crear?”

La estructura puede importar tanto como los activos

Dos compradores pueden ver la misma oportunidad de entretenimiento y terminar con resultados muy diferentes dependiendo de la estructura. Una compra de acciones puede darle al comprador el control de la empresa, pero también puede generar pasivos históricos, problemas laborales, exposición fiscal y obligaciones contractuales. Las compras de activos pueden permitir al comprador seleccionar derechos específicos o flujos de ingresos, pero sólo si el contrato es transferible, la asociación creativa permanece intacta y se pueden obtener los consentimientos necesarios de terceros. Una empresa conjunta puede tener sentido cuando el vendedor o el fundador sigue siendo importante, pero puede crear problemas de gobernanza si las partes no se ponen de acuerdo sobre los presupuestos, la explotación, la salida y las necesidades futuras de capital. Un préstamo o una participación en regalías pueden ofrecer protección contra las desventajas, pero es posible que no le brinden al comprador las mismas ventajas o control.

Esto es especialmente cierto en el entretenimiento, donde el valor a menudo se sitúa en algún punto entre la propiedad y el acceso. Es posible que una productora no tenga muchas IP en la actualidad, pero puede tener las relaciones necesarias para crear proyectos futuros. Una empresa de gestión puede tener una comisión recurrente, pero sólo si el cliente y las asociaciones creativas permanecen. Un flujo de regalías musicales puede ser predecible, pero sólo si los pagos continúan moviéndose a través del sello, el editor o el administrador de la manera esperada.

La estructura debe ser parte del análisis comercial desde el principio. No debe dejarse como ejercicio legal una vez pactado el precio. Un comprador debe saber si quiere control, rendimiento, acceso estratégico, participación al alza, protección a la baja o una plataforma para futuras adquisiciones. Cada objetivo apunta a una estructura diferente y aplicar una estructura incorrecta puede ser perjudicial para el éxito del negocio.

Además, esto también afecta la velocidad, ya que el proceso de subasta estadounidense a menudo premia la certeza. Un comprador que no ha pensado en los impuestos, el financiamiento, las cuestiones regulatorias y los requisitos de permisos puede parecer menos competitivo, incluso si está dispuesto a pagar el precio correcto.

La entrada estratégica al mercado estadounidense significa elegir cuidadosamente dónde y cómo participar. El éxito se basa en todas esas decisiones y más. En mi próxima publicación de esta serie, exploraremos cómo navegar las complejidades de las leyes específicas de cada país sobre ofertas de entretenimiento.