La crypto n’est plus une expérience Internet marginale. Il apparaît dans les débats sur les comptes de retraite, les produits de Wall Street, les discussions sur les bilans des entreprises, les discours politiques et les principales plateformes d’investissement.
Ce changement attirait de nouveaux investisseurs. Beaucoup s’en tiennent aux actifs les plus importants et les plus établis, tels que Bitcoin et Ethereum. D’autres s’aventurent dans des crypto-monnaies moins établies appelées « altcoins », qui ont des capitalisations boursières plus petites et sont souvent beaucoup moins éprouvées. Ces jetons peuvent offrir des gains spectaculaires, mais ils exposent également les investisseurs à des marchés moins matures que ceux émergents de l’extérieur.
Contrairement aux actions traditionnelles, qui sont régies par des règles strictes en matière de tenue de marché, de délits d’initiés et de manipulation de marché, de nombreux marchés d’altcoin fonctionnent dans un environnement beaucoup plus souple. Les normes sont moins cohérentes, leur application est plus inégale et les investisseurs ont souvent une visibilité limitée sur les accords privés qui façonnent les conditions initiales de négociation du jeton. Cela permet aux acheteurs de détail de se laisser facilement épuiser par des marchés qui semblent actifs et crédibles au lancement, mais qui sont en réalité fragiles, déformés ou dépendants d’incitations qui peuvent disparaître rapidement.
L’industrie de la cryptographie a besoin de toute urgence de normes plus rigoureuses en matière de tenue de marché et de lancement de jetons. Si les nouveaux investisseurs sont régulièrement exposés à la construction du marché avec des incitations opaques, un soutien de liquidité à court terme ou des tactiques purement manipulatrices, les dommages s’étendront bien au-delà des pertes individuelles. Cela créera un problème de réputation pour l’ensemble du secteur qui sera difficile à surmonter.
Comment les investisseurs Altcoin se font brûler
Un nouveau jeton cryptographique est lancé. Ce graphique est en mouvement. Le volume des échanges semble actif. Les réseaux sociaux sont en effervescence. Pour les investisseurs ordinaires, cela peut donner l’impression qu’un marché solide s’est formé.
Puis l’enthousiasme a commencé à s’estomper. L’acheteur a disparu. Il devient plus difficile de vendre sans faire bouger les prix. L’écart entre le prix demandé et le prix de vente s’est creusé. Un marché qui semble profond et actif s’avère en réalité mince et fragile.
Cela se produit souvent dans le domaine de la cryptographie, ce qui fait que l’investissement en altcoin se rapproche inconfortablement d’un jeu de roulette. Mais la dynamique est rarement aléatoire. Cela est souvent attribué à la façon dont le marché des jetons est secrètement structuré avant le début des échanges publics, y compris aux accords basés sur le marché qui façonnent le comportement commercial initial.
Qu’est-ce qui fait un marché ?
Chaque marché a besoin d’acheteurs et de vendeurs. Dans la finance traditionnelle, les teneurs de marché contribuent à maintenir l’organisation des transactions en étant prêts à acheter et à vendre, réduisant ainsi l’écart entre ce que les acheteurs paieront et ce que les vendeurs recevront. Dans le domaine de la cryptographie, les projets de jetons s’appuient souvent sur les teneurs de marché pour aider à faire fonctionner le marché après le lancement.
Mieux encore, il s’agit d’un service nécessaire et utile. Un teneur de marché solide peut contribuer à réduire la volatilité, à favoriser une découverte plus ordonnée des prix et à permettre aux investisseurs d’entrer ou de sortir plus facilement d’une position sans modifier considérablement les prix.
Mais les détails sont importants. Les accords de tenue de marché peuvent inclure des frais, des prêts symboliques, des options, des obligations de négociation, des structures d’incitation et d’autres conditions auxquelles les investisseurs sont habitués. La réglementation peut déterminer si l’activité de négociation initiale reflète une demande réelle et durable ou une explosion temporaire de liquidités organisée autour du lancement.
Un jeton peut sembler sain car il existe un volume visible et un intérêt d’achat visible. Mais si le teneur de marché fonctionne avec des incitations à court terme, des obligations faibles ou une structure permettant la vente de grandes quantités de jetons de prêt ou des prix réduits, le lancement peut créer une illusion de pouvoir. Les investisseurs particuliers constatent une dynamique et les prix augmentent. Les initiés et les acteurs du marché voient la fenêtre s’ouvrir et la possibilité de se débarrasser de leurs avoirs à un prix plus élevé.
Comment les accords opaques de tenue de marché nuisent aux investisseurs
Les projets Altcoin sont rarement mis en place pour frauder les investisseurs. Les fondateurs de crypto font généralement de leur mieux pour éviter les teneurs de marché louches et signent des accords qui garantiront la longévité de leurs projets. Ils sont souvent très mauvais dans ce domaine.
Le problème pour les fondateurs est qu’il est très difficile de séparer les teneurs de marché très performants des opérateurs douteux. Historiquement, très peu de performances des teneurs de marché ont été rendues publiques, ce qui signifie que le projet permet de juger un teneur de marché sur la base de ses performances antérieures.
Au lieu de cela, les fondateurs sont obligés de choisir un teneur de marché en fonction de leur réputation, de leurs présentations ou de leurs références. Ils sont obligés de comparer les offres de plusieurs cabinets, sans aucun moyen de vérifier si la proposition est réaliste. Les opérateurs de mauvaise qualité peuvent systématiquement remporter des contrats en soumettant des offres irréalistes et trop prometteuses.
D’autres fois, le problème est plus intentionnel. Les projets Altcoin peuvent bénéficier d’accords de marché à court terme conçus pour créer des conditions commerciales initiales solides, sachant que l’apparition de liquidités peut attirer les investisseurs et soutenir un prix de lancement plus élevé. Les fondateurs ne concluent pas ces transactions par malveillance : ils parient généralement que le pic initial de popularité les aidera à trouver une audience à long terme et à maintenir le prix du jeton stable.
Mais souvent, ce pari ne se réalise pas. Le prix du jeton chute souvent à la seconde où l’accord de tenue de marché expire, laissant les premiers investisseurs dans le rouge.
Dans les deux cas, l’opacité est au cœur du problème. Les investisseurs ne peuvent pas voir l’accord de tenue de marché. Ils ne peuvent pas évaluer si l’entreprise qui prend en charge le jeton a l’habitude de maintenir une liquidité durable ou si elle mène simplement des activités pendant la semaine de lancement. Ils ne peuvent pas dire si l’enthousiasme autour du jeton est organique ou s’il s’agit du résultat d’un accord de marché de courte durée.
La transparence devrait être la nouvelle norme pour les jetons de lancement
Le projet devrait divulguer publiquement les termes de base de la réglementation du marché, notamment si les teneurs de marché reçoivent des prêts symboliques, des options, des allocations de remises, des incitations commerciales ou d’autres structures susceptibles d’affecter la pression de vente après le lancement. Les traders doivent savoir si le marché sur lequel ils entrent est soutenu par une liquidité durable, des incitations à court terme ou une réglementation susceptible de permettre aux grands détenteurs de vendre à la demande du public.
Certains signes indiquent que l’industrie commence à évoluer dans la bonne direction. De plus en plus de teneurs de marché commencent à publier des données de performances historiques, ce qui donne au projet un moyen plus clair d’évaluer quelles entreprises ont réellement soutenu un marché sain lors de lancements précédents et quelles entreprises s’appuient sur leur réputation, leurs promesses agressives ou leurs optiques de lancement à court terme. C’était un grand pas. Si le projet peut comparer les teneurs de marché sur la base de preuves plutôt que d’anecdotes, les entreprises les plus performantes obtiendront davantage de contrats et les opérateurs de moindre qualité auront plus de mal à se cacher derrière des arguments raffinés.
Mais la transparence des performances ne devrait être qu’un début. La prochaine étape est la divulgation de l’accord lui-même. Les investisseurs méritent de comprendre les incitations qui animent le marché initial du jeton.
Cela fait des années que la crypto demande au public de croire qu’elle façonne l’avenir de la finance. S’il veut une crédibilité grand public, il doit répondre aux normes de base d’un marché crédible : les investisseurs doivent connaître les forces qui façonnent les prix avant qu’on leur demande d’acheter.
Shane Molidor est le fondateur et PDG de Forgd, une banque d’investissement Web3 et une plateforme d’optimisation de conseil qui offre un accès transparent aux outils essentiels pour les projets blockchain.
