En la reunión de la Reserva Federal la próxima semanaKevin Warsh debería desafiar enérgicamente el consenso mortal de que los últimos datos económicos impiden cualquier posibilidad de un recorte de las tasas de interés este año.
Cuando llegó el año 2026, los observadores económicos y de mercado anticiparon que la Reserva Federal haría algunos recortes en las tasas de interés. Ahora la creencia generalizada es lo contrario: la Reserva Federal debería estar preparada para aumentar el costo de pedir dinero prestado para evitar un aumento de los precios.
¿A qué se debe el drástico cambio de sentimiento? La respuesta común es que los nuevos datos económicos han cambiado fundamentalmente la situación. El último informe sobre empleo fue más sólido de lo previsto. Fuertes beneficios comerciales. El enorme auge de la inversión relacionada con la IA está ejerciendo una presión real sobre el coste de las materias primas y la electricidad. Los aranceles comienzan a afectar los costos para las empresas, que se trasladarán cada vez más a los consumidores. Los consumidores no están frenando su rápido gasto. Y, por supuesto, la guerra con Irán, más larga de lo esperado, ha afectado negativamente los costos de energía y fertilizantes al alterar la disponibilidad de petróleo. Esto está afectando a las economías de todo el mundo. Además, la recuperación de los daños causados a la infraestructura petrolera en Oriente Medio no será tan rápida como se esperaba. Todo esto, nos dicen los expertos, no sólo perjudica la cosecha sino que también puede significar aumentarla -quizá varias veces- durante el próximo mes.
Los datos no mienten, pero las conclusiones que se extraen de ellos son completamente erróneas. Subir las tasas de interés causará un daño enorme e innecesario. Las altas tasas hipotecarias, por ejemplo, obviamente afectarán las ventas de bienes raíces; han sido un problema económico y político.
La idea de combatir la inflación desacelerando la actividad económica es absurda. La Reserva Federal, la profesión económica y el resto del mundo financiero y comercial son víctimas de un profundo malentendido sobre la inflación. No hacen una distinción crucial entre el impacto de la inflación monetaria y la inflación no monetaria. Lo que estamos viviendo hoy es el resultado de un evento que eleva los costos. La definición de inflación monetaria es una reducción en el valor de una moneda. Los trastornos causados por la guerra no se curan deprimiendo la actividad económica; se tratan abordando la causa del trastorno.
Nunca lo sabrías con solo rechinar los dientes en este momento, pero el dólar recientemente ha mostrado fortaleza. El precio del oro, el mejor barómetro del daño monetario, ha caído desde los máximos de principios de este año en más de un 25% frente al dólar. Al dólar le ha ido mejor frente a otras monedas como el euro y el yen.
En circunstancias normales, cuando el valor de la moneda es estable, el precio de mercado fluctúa debido a la oferta y la demanda. Eso es lo que estamos viendo con el auge de la IA. Podríamos ver este auge, pero eso es normal en un mercado libre. La crisis resulta en una deflación de precios. Hace unos años, cuando la industria automotriz estaba en declive, Estados Unidos vio la creación (y desaparición) de varios cientos de fabricantes de automóviles antes de que un puñado emergiera como actores exitosos a largo plazo.
La idea de que la prosperidad causa inflación monetaria no está respaldada en absoluto por la experiencia del mundo real. Pero la idea es sagrada en la Reserva Federal y en la mente de la mayoría de los responsables políticos. En la reunión de la próxima semana, Kevin Warsh debería atacar enérgicamente esta idea descabellada: la curva de Phillips. La curva pretende que existe una compensación entre desempleo e inflación. Intentar estimular o deprimir la economía basándose en eso es ridículo. La feliz verdad es que si se deja de lado la superstición de la curva de Phillips y la atención se centra en mantener estable el valor del dólar, hay mucho espacio para reducir las tasas de interés a corto plazo.
Mientras tanto, ¿qué deberían hacer las autoridades? El paso más grande, mejor y más importante es que el presidente Trump —e Israel— continúen con el ataque total contra el régimen canalla de Irán. La guerra habría terminado hace unas semanas si Estados Unidos no hubiera detenido las operaciones militares en abril. Cualquier acuerdo con los matones de Irán no valdrá ni el papel en el que está escrito.
