Trabajadores producen ropa en una fábrica textil que suministra ropa a la empresa de comercio electrónico de moda rápida Shein en Guangzhou, en la provincia de Guangdong, en el sur de China. (Foto de Jade GAO/AFP vía Getty Images)
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Shein ha pasado la mayor parte de tres años buscando cotizar en la bolsa de valores, primero en Nueva York, luego en Londres y ahora, finalmente, en Hong Kong. Pero las cifras reveladas a posibles inversores esta semana sugieren que la situación ha empeorado.
El gigante de la moda rápida perdió 99 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, un cambio significativo con respecto al mismo período del año anterior. Las cifras, divulgadas en un borrador de prospecto presentado ante la Bolsa de Valores de Hong Kong como parte de una oferta pública inicial largamente esperada, marcan la señal más clara hasta el momento de que los aranceles y las regulaciones están afectando los resultados de Shein.
Parte de la pérdida fue un cargo contable único, no monetario, de 328 millones de dólares vinculado al tratamiento de valor razonable de las acciones preferentes convertibles, un ajuste técnico que convierte las acciones de los inversores en acciones ordinarias una vez que la empresa cotiza en bolsa.
Lo que más interesa a los inversores es que los ingresos de Shein en Estados Unidos cayeron un 14,3% interanual a alrededor de 2.000 millones de dólares, cuando la administración Trump eliminó las exenciones de minimis a las importaciones en mayo de 2025, eliminando una laguna jurídica que permitía que paquetes de bajo valor ingresaran a Estados Unidos de forma gratuita.
La eliminación de la exención no sólo aumenta los costos de Shein, sino que afecta a la empresa en el centro de su modelo de negocio, que depende del envío de cantidades muy baratas de productos directamente a clientes individuales. Estados Unidos, que representa el 29,4% de los ingresos anuales de Shein a partir de 2023, se ha reducido al 22,5% de las ventas trimestrales. Su margen operativo cayó al 2,9% desde el 3,9% del año anterior, ya que los costos de marketing y cumplimiento aumentaron mientras las ventas se estancaron.
Shein ahora está considerando un aumento de precios en Estados Unidos para compensar los aranceles adicionales, pero esa es una medida que podría poner en peligro su ventaja de precios.
Las regulaciones europeas muerden demasiado
Y si la presión de Estados Unidos no es suficiente, Shein señaló que Europa, que representa aproximadamente un tercio de sus ingresos anuales, podría asestar un golpe similar o mayor después de que la Unión Europea introdujo este mes una tarifa equivalente a alrededor de 3,50 dólares sobre paquetes de comercio electrónico baratos, parte de una iniciativa más amplia de Bruselas para cerrar lo que considera una ventaja injusta que se disfruta al realizar envíos al extranjero directamente a mercados extranjeros.
La propia presentación de Shein advirtió que las perturbaciones en Europa podrían “igualar o superar” las experimentadas en Estados Unidos.
Aleje el zoom y verá la imagen de un año completo y aleccionador. El beneficio neto de Shein para 2025 cayó un 38,7%, a alrededor de 2.060 millones de dólares, incluso cuando los ingresos aumentaron un 8% a 37.100 millones de dólares, una fuerte desaceleración con respecto al crecimiento de las ventas del 20,7% registrado en 2024.
Mientras tanto, Shein superó su mayor obstáculo el 10 de julio cuando recibió la aprobación del regulador de valores de China para cotizar en Hong Kong, con miras a septiembre u octubre de este año y con el objetivo de recaudar alrededor de 3.000 millones de dólares para una valoración de 40.000 a 50.000 millones de dólares.
La valoración de Shein ha disminuido desde las rondas de financiación anteriores. (Foto de Piero CRUCIATTI / AFP) (Foto de PIERO CRUCIATTI / AFP vía Getty Images)
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Eso es menos que los aproximadamente 98.200 millones de dólares exigidos durante la ronda de financiación de 2022, e incluso los 64.000 millones de dólares exigidos en la próxima ronda de 2024. Y, según se informa, algunos inversores están presionando para que la valoración se reduzca aún más, a unos 30.000 millones de dólares.
Esa revisión de precios cuenta su propia historia. La oferta pública inicial de Shein ha sido pospuesta tres veces, abandonada en Nueva York en medio del escrutinio político estadounidense sobre su cadena de suministro y prácticas laborales, retrasada en Londres debido a obstáculos regulatorios y de reputación, y finalmente trasladada a Hong Kong, donde el apoyo de Beijing ofrece un camino más fluido, aunque más pequeño, hacia el mercado.
Los patrocinadores, incluidos Sequoia China, Tiger Global, General Atlantic e IDG Capital, obtendrán el primer evento de liquidez real, sea cual sea el precio final.
Los analistas advierten de nuevos deslices
Pero algunos analistas se muestran abiertamente escépticos de que Shein pueda obtener una prima, o incluso mantenerse firme después de salir a bolsa. Shen Meng, director del banco de inversión Chanson & Co, con sede en Beijing, dijo que dudaba que Shein lograra algún aumento significativo en la valoración en su IPO de Hong Kong o en el mercado secundario en comparación con su última ronda privada de recaudación de fondos, argumentando que al minorista le habría ido mucho mejor si hubiera completado su cotización en Londres o Nueva York el año anterior.
Tony Huang, del Grupo de Servicios de Mercado de Capitales de Deloitte China, adoptó un tono más optimista en una nota de junio, señalando que el alivio de las tensiones en Medio Oriente y la reapertura del Estrecho de Ormuz podrían potencialmente dar a las cotizaciones en Hong Kong, incluida la de Shein, un viento de cola. Pero incluso eso viene con el reconocimiento de que los propios desafíos operativos y geopolíticos de Shein siguen siendo el factor más decisivo en cómo los inversores finalmente fijan el precio del acuerdo.
Según el documento, los ingresos de la cotización financiarán inversiones en tecnología, incluida la inteligencia artificial para la previsión de la demanda, y la expansión internacional, la creación de marca y las iniciativas de responsabilidad corporativa de Shein.
Shein también planea invertir alrededor de 1.500 millones de dólares en la construcción de un centro logístico en la provincia de Guangdong para mejorar la eficiencia operativa en un momento en que el costo del transporte de mercancías a través de las fronteras se ha convertido en su mayor dolor de cabeza.
