Wall Street está ayudando a financiar desarrollos de inteligencia artificial multimillonarios que están remodelando algo más que el sector tecnológico.
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Wall Street está buscando qué tan profundos están sus bolsillos.
Goldman Sachs estima que los hiperescaladores como Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta gastarán alrededor de 5,3 billones de dólares en infraestructura de IA hasta 2030. Los analistas de Barclays esperan que la empresa gaste más de 200 mil millones de dólares en deuda sólo este añoy se espera que los préstamos aumenten aún más en 2027.
Nadie se opuso al gasto. El debate es qué sucederá después.
Economista jefe de Apollo Torsten Slok argumentó esta semana que el endeudamiento en esa escala ha impulsado la demanda de bonos del Tesoro estadounidense y otras inversiones de renta fija.
Todd Czachor, jefe global de investigación de renta fija de Aguja de hilo ColumbiaDijo que no veía evidencia de eso en el mercado de bonos corporativos. “Al menos no todavía”.
“El apetito por los bonos corporativos en este entorno de rendimiento ha sido fuerte y las emisiones distintas de AI han sido bien recibidas”, afirmó.
Los datos lo respaldan. El Spread ajustado por opciones del índice corporativo estadounidense ICE BofAEl indicador, que mide cuánto más exigen los inversores prestar a las empresas que al gobierno de Estados Unidos, finalizó junio en alrededor de 0,76 puntos porcentuales, básicamente sin cambios desde principios de año. Si los inversores se ponen más nerviosos respecto de los préstamos a las empresas, esa brecha se ampliará.
En cambio, dijo Czachor, el reciente movimiento en la emisión de bonos corporativos fue impulsado más por interrupciones en la cadena de suministro relacionadas con el conflicto con Irán que por una avalancha de emisiones de deuda de IA.
Esto no significa necesariamente que la atención de Slok esté fuera de lugar. El producto en Títulos del Tesoro a cinco años protegidos contra la inflaciónEl tamaño de las ganancias de los inversores ajustadas a la inflación sobre la deuda del Tesoro ha aumentado alrededor de 0,4 puntos porcentuales desde principios de año. Pero el Tesoro tomó la medida por muchas razones, incluidos cambios en las expectativas de inflación, la política de la Reserva Federal y las perspectivas de crecimiento económico, lo que dificulta aislar el impacto de la IA. Para complicar aún más el análisis, el rendimiento real comenzó a aumentar más bruscamente cuando Kevin Warsh fue confirmado como presidente de la Reserva Federal, después de que adoptara un tono más agresivo de lo que algunos inversores habían esperado.
Brij Khuranagestor de cartera de renta fija de Wellington Management, tampoco cree que los préstamos de IA estén desplazando a otras partes del mercado crediticio actual.
Khurana está de acuerdo en que las necesidades de financiación de la IA están remodelando el mercado. Simplemente piensa que los inversores pueden estar buscando pruebas en el lugar equivocado. En lugar de aparecer primero en los diferenciales de los bonos corporativos o en los rendimientos de los bonos del Tesoro, cree que los efectos se están volviendo más visibles en el mercado de valores.
El ETF de Invesco KBW Bank (5.300 millones de dólares en activos) ha obtenido un rendimiento del 13,7% este año, superando la ganancia del 10,2% del S&P 500. El ETF Roundhill Magnificent Seven (3.600 millones de dólares en activos), que sigue a las siete empresas tecnológicas más grandes de Estados Unidos, se mantuvo estable.
Khurana dijo que los inversores han considerado durante mucho tiempo que empresas como Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta son inusualmente seguras porque generan mucho efectivo y tienen relativamente poca deuda. A medida que esas empresas piden más préstamos para financiar inversiones en IA, cree que los inversores pueden estar poniendo menos fe en ese poder financiero que antes. La deuda combinada de las cuatro empresas aumentó un 60% durante los 12 meses terminados en marzo, pasando de 333.000 millones de dólares a 533.000 millones de dólares.
También dijo que muchos inversores esperan que las empresas de crédito privadas financien gran parte del desarrollo de la IA. En cambio, los bancos y el mercado de deuda pública han desempeñado un papel más importante de lo previsto, creando más oportunidades para que los bancos obtengan comisiones de suscripción e ingresos por intereses gracias al auge crediticio. No todo el mundo cree que el rally haya continuado. esta semana, analistas del banco de inversión Oppenheimer fue derribado varios grandes bancos, incluidos Goldman Sachs y Morgan Stanley, y dijeron que ahora prefieren gestores de activos alternativos, manteniendo al mismo tiempo una perspectiva favorable para todo el banco.
Todavía es demasiado pronto para decir si los préstamos de IA dificultarán que los gobiernos y otras empresas recauden dinero. Hasta ahora, hay poca evidencia de que así sea. Pero eso no significa que la IA no esté cambiando el mercado. Los inversores sólo necesitan mirar más allá del mercado de bonos para darse cuenta de ello.
