Les pièces stables en dollars ont gagné en popularité dans toute l’Amérique latine car elles résolvent des problèmes réels et immédiats. Avec rien de plus qu’un smartphone, les particuliers peuvent traverser des frictions bancaires et protéger leur épargne de l’inflation.
Mais les pièces stables en dollars fonctionnent principalement comme un outil défensif, comme un moyen d’échapper à l’instabilité monétaire locale. Au fil du temps, s’appuyer sur eux risque de créer un nouvel ensemble de vulnérabilités. Ceux qui résolvent les problèmes d’aujourd’hui peuvent bloquer les possibilités de demain.
Si le système financier numérique de l’Amérique latine devient fortement dollarisé, il risque d’importer de l’instabilité de l’étranger tout en affaiblissant ses propres fondations au niveau national.
Accélération de la dollarisation
L’Amérique latine vit depuis longtemps avec une dollarisation informelle. Les gens épargnent souvent en dollars tout en effectuant des transactions en monnaie locale, une réponse pratique aux cycles répétés de dévaluation.
Les pièces stables en dollars accélèrent considérablement cette dynamique. Dans une économie axée sur les pièces stables, le dollar ne fonctionne plus seulement comme réserve de valeur, mais commence à prendre le relais en tant qu’unité de compte. Le prix est plutôt une référence en dollars, bien que l’économie de l’État fonctionne en pesos, reais ou soles.
Ce n’est pas un petit avantage. Le système financier repose en fin de compte sur le crédit, et le crédit suit la liquidité. Si la couche de liquidité de base est constituée de pièces stables libellées en dollars, alors le marché des prêts se développera naturellement également en dollars. Le résultat est un déséquilibre dangereux : les ménages et les petites entreprises finissent par gagner en monnaie locale mais empruntent en dollars.
Dans un tel scénario, même une dépréciation modeste de la monnaie peut fortement alourdir le fardeau réel de la dette, déclenchant des défauts de paiement et des tensions systémiques. L’Amérique latine est déjà passée par là. Ce qui semble stable à court terme peut s’effondrer rapidement à mesure que les taux de change évoluent.
Les entreprises commencent elles aussi à hériter de risques de change cachés. Un commerçant peut évaluer les marchandises en monnaie locale mais détenir un fonds de roulement en pièces stables en dollars. Sans choix explicite, l’entreprise est exposée aux fluctuations des devises – la monnaie nationale elle-même à l’achat et à la vente du dollar. Au fil du temps, cela introduit de la volatilité dans les entreprises qui doivent être protégées des mouvements monétaires mondiaux. Les marges deviennent de plus en plus difficiles à prévoir et le coût des affaires augmente.
EAutonomie monétaire
À mesure que la dollarisation s’étend aux circuits financiers numériques, elle commence à remodeler l’efficacité de la politique économique elle-même. À mesure que l’épargne migre vers des pièces stables libellées en dollars et que les prêts ont lieu sur le marché mondial de la cryptographie, l’influence de la politique monétaire d’un pays diminue. Les ajustements des taux d’intérêt, par exemple, perdent de leur efficacité lorsque les activités économiques se déroulent de plus en plus en dehors du système bancaire local.
Cela crée une asymétrie difficile. Les banques centrales locales sont toujours responsables du maintien de la stabilité, mais leurs outils deviennent de moins en moins efficaces pour façonner les comportements.
Dans le même temps, la politique monétaire américaine bénéficie d’un effet indirect. Lorsque la Réserve fédérale resserre ses taux d’intérêt, la liquidité en dollars devient plus chère dans le monde entier. Pour les emprunteurs opérant dans le système libellé en dollars, cela se traduit par des coûts plus élevés et des conditions plus strictes par rapport aux besoins de l’économie nationale.
L’Amérique latine a toujours été exposée au cycle financier mondial. Mais les pièces stables comme l’USDT ou l’USDC renforcent cette exposition en intégrant le dollar directement dans l’infrastructure financière quotidienne, et pas seulement dans le commerce ou le marché de la dette souveraine.
La concentration réglementaire et la géopolitique constituent des niveaux de risque tout aussi importants. La plupart des pièces stables en dollars sont émises par des entités liées au système financier américain, dépendantes de partenaires bancaires américains et soumises aux décisions réglementaires américaines. L’accès à ce que les Latino-Américains perçoivent comme une infrastructure ouverte et décentralisée pourrait en fin de compte dépendre de décisions prises bien en dehors de la région. Un changement de politique peut soudainement limiter l’accès à ces outils stablecoin.
Les Stablecoins locaux offrent une solution
Rien de tout cela ne diminue la valeur réelle du dollar stable fourni aujourd’hui. Ils résolvent le problème initial en offrant une stabilité là où elle fait défaut et un accès là où elle est limitée. Mais ils ne s’attaquent pas à la cause sous-jacente de ces problèmes.
L’inflation, la volatilité des devises, la faiblesse des marchés des capitaux et la faiblesse des institutions monétaires demeurent des défis structurels. Les pièces stables en dollars n’offrent qu’une soupape d’échappement. Dans certains cas, la soupape d’échappement peut réduire l’urgence d’une réforme. Si les particuliers et les entreprises pouvaient opter pour le dollar numérique, la pression en faveur du renforcement du système national pourrait s’atténuer.
C’est pourquoi les pièces stables en dollars doivent être considérées comme une solution à court terme. Ils atténuent les contraintes immédiates, mais ne constituent pas une base durable pour un développement financier à long terme. La voie à suivre consiste à construire une alternative plus proche de la réalité économique locale.
Les pièces stables en monnaie locale représentent une pièce essentielle de ce puzzle. Ils offrent les mêmes avantages technologiques que les pièces stables en dollars sans menacer l’économie à long terme. Ils permettent au marché du crédit de se développer en fonction de l’économie nationale plutôt que de critères externes. Cela crée également les conditions nécessaires à des marchés de capitaux plus profonds et plus résilients.
Les pièces stables locales ne nécessitent pas d’abandonner les avantages de l’interopérabilité mondiale. Au lieu de cela, ils offrent un moyen de l’équilibrer, en combinant l’efficacité des actifs numériques avec la souveraineté du système monétaire national.
Les pièces stables en dollars ont ouvert la porte à un avenir financier plus accessible et plus efficace pour l’Amérique latine. Mais franchir la porte nécessite de regarder au-delà d’eux.
Sebastián Serrano est le fondateur et PDG de Ripio, une bourse de cryptographie argentine présente dans huit pays et touchant plus de 24 millions d’utilisateurs et plus de 1 500 entreprises et institutions.
