Edificio Eccles, ubicación de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal. (Foto de Brooks Kraft/Getty Images)
Imágenes falsas
Este viernes es Kevin Warsh asumió oficialmente el control de la Reserva Federal. Tiene la oportunidad de remodelar fundamentalmente no sólo esta institución sino también todo el concepto equivocado de banca central moderna.
La pesadilla de la Reserva Federal y de instituciones similares es su creencia fundamental de que la prosperidad es la principal causa de la inflación. Tienen una tendencia contraria al crecimiento económico vigoroso. Creen que existe un equilibrio entre desempleo e inflación. Ese concepto de compensación se llama curva de Phillips. Por eso, cuando los tiempos son buenos, se empiezan a escuchar las voces de los bancos centrales advirtiendo que la economía está en peligro de sobrecalentarse. Y esa medida (normalmente aumentar las tasas de interés) debe tomarse para calmar las cosas. Menos actividad, razonan, significa menos presión sobre los precios.
La idea de que los buenos tiempos significan inflación es completamente errónea. La definición de inflación es una disminución en el valor de una moneda, a menudo debido a su creación excesiva.
Demasiados economistas y formuladores de políticas confunden la inflación que proviene de la devaluación de la moneda con cambios de precios causados por interrupciones en la producción debido a guerras, desastres naturales, impuestos o regulaciones más altas, que incluyen bloqueos pandémicos.
Es alarmante la especulación en algunos círculos de que las tasas de interés podrían necesitar aumentar debido a los mayores costos causados por la interrupción de la guerra de Irán. Tratar de deprimir la economía porque está dislocada es una locura.
Este profundo malentendido de la inflación ha causado un daño real. Es la razón principal por la que el mundo ha experimentado un crecimiento deficiente durante décadas. La incertidumbre que surge de una moneda inestable conduce a la inversión productiva y, de hecho, a la creación de capital, el combustible del progreso.
Kevin Warsh tuvo que lanzar el guante en la curva Phillips. Para ayudar a combatir eso, es necesario cambiar el viejo y equivocado modelo que guía la política de la Fed, algo que el nuevo presidente quiere.
Hay una escena reveladora del libro de Wilbur Ross, secretario de Comercio durante el primer mandato del presidente Trump. A instancias del presidente, Ross llamó al jefe de la Reserva Federal, Jerome Powell, para preguntarle por qué estaba subiendo las tasas de interés cuando no había señales de inflación. Reflejando la mentalidad de la Curva de Phillips del banco central, Powell respondió: “El modelo de la Reserva Federal muestra que cuando el desempleo cae a alrededor del 4% y tiende a bajar, la inflación aumentará significativamente”. Cuando Ross señaló que este modelo no ha cambiado mucho desde los años 1970, cuando la economía era muy diferente, y que, sin embargo, ningún modelo es 100% perfecto. Powell espetó: “No tengo ninguna obligación de debatir con usted y no lo haré”, y abruptamente finalizó la llamada.
Dado su miserable historial, a la burocracia de la Reserva Federal le resultará difícil defender su modelo. Sorprendentemente, ignoran el impacto que las tasas impositivas y las regulaciones tienen sobre la actividad económica.
Al desafiar enérgicamente la curva de Phillips, Warsh cambiará profunda y positivamente la forma en que opera la Reserva Federal. Otros bancos centrales seguirán nuestro ejemplo y el mundo será un lugar mejor gracias a ello. Una moneda inestable es una maldición.
