TOPSHOT – En esta imagen tomada de la agencia de noticias ISNA de Irán el 4 de mayo de 2026, se muestra un barco anclado en el Estrecho de Ormuz frente a Bandar Abbas, en el sur de Irán. El 4 de mayo, la Guardia Revolucionaria de Irán negó que algún barco comercial hubiera cruzado el Estrecho de Ormuz, después de que el ejército estadounidense dijera anteriormente que dos barcos mercantes con bandera estadounidense habían atravesado la vital vía fluvial. (Foto de Amirhossein KHORGOOEI/ISNA/AFP vía Getty Images)/
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Creo que la mayoría de los analistas de energía se habrían sorprendido al saber que aproximadamente tres meses después del cierre total del Estrecho de Ormuz, el petróleo se comercializará a poco más de 100 dólares el barril. Espero que el precio sea más alto ahora. La matemática física parece indiscutible: si se elimina tanta oferta del mercado, los precios deberán responder rápida y decisivamente.
Los precios del petróleo están subiendo mucho, eso está claro. Pero todavía estamos por debajo de los niveles observados después de la invasión rusa de Ucrania en 2022, o de los máximos históricos antes de la crisis financiera de 2008-2009.
En lugar del tan esperado precio del petróleo a 150 dólares, el precio ha subido, pero no a un nivel catastrófico. Es fácil ver esto y concluir que el mercado está absorbiendo el shock. Pero esa interpretación corre el riesgo de confundir resiliencia con demora. Lo que vemos no es una resolución. Es un amortiguador temporal.
La capacidad adicional no es una red de seguridad
Otra razón por la que los precios no han subido más es la percepción de que la OPEP todavía tiene capacidad excedente.
Sobre el papel, eso es cierto. Arabia Saudita y algunos otros productores mantienen la capacidad de aumentar la producción. En la práctica, sin embargo, la capacidad excedente no puede reemplazar completamente el suministro perdido del Golfo Pérsico.
En primer lugar, no todos los barriles se pueden cambiar. Diferencias en problemas de calidad bruta para refinar configuraciones. En segundo lugar, la producción ajustada no es instantánea. Aunque la capacidad existe, ponerla en línea requiere tiempo y coordinación.
Lo más importante es que la capacidad excedente es limitada. Su uso para compensar perturbaciones importantes reduce el margen de error del sistema. Una vez que ese colchón desaparece, el mercado se vuelve más sensible a shocks adicionales.
Así pues, si bien la capacidad excedente ha ayudado a estabilizar los precios en el corto plazo, no ha eliminado el desequilibrio.
Las solicitudes han ayudado
La demanda también desempeña un papel a la hora de mantener los precios contenidos.
Los precios más altos naturalmente conducen a cierto grado de destrucción de la demanda. Los clientes corren menos. Las aerolíneas cubren o cortan rutas. Los usuarios industriales buscan eficiencia. En los mercados emergentes, el consumo de combustible es particularmente sensible a los aumentos de precios.
Al mismo tiempo, el crecimiento económico mundial ha sido desigual. Eso ha suavizado el lado de la demanda lo suficiente como para compensar parte del shock de oferta.
Pero esto no es una caída estructural de la demanda. Es una flexibilización temporal de los márgenes. Si la actividad económica se fortalece, o si los consumidores simplemente se adaptan a precios más altos, la demanda puede reafirmarse rápidamente.
Cuando eso sucede, los amortiguadores que actualmente mantienen unido el sistema se ven sometidos a una mayor presión.
Un sistema que funciona con tiempo prestado
El punto clave es que el mercado no ha resuelto el problema creado por el cierre prolongado del Estrecho de Ormuz. Simplemente pospone las consecuencias.
Financiamos efectivamente las interrupciones con barriles almacenados, capacidad excedente y ajustes incrementales de la demanda. Las herramientas son limitadas. Fue diseñado para eliminar las perturbaciones a corto plazo, no para reemplazar para siempre la arteria principal del comercio mundial de petróleo.
Ésta es la razón por la que los niveles de precios actuales pueden ser engañosos. Refleja la capacidad del sistema para absorber shocks iniciales, no su capacidad para mantener ese equilibrio a lo largo del tiempo.
Si el problema persiste, las matemáticas se vuelven más implacables.
¿Qué pasó después?
Desde aquí salen dos caminos anchos.
La primera es la resolución. Si se reabren los Estrechos o se restablece parcialmente el flujo, el sistema puede comenzar a reconstruir el inventario y normalizarse. En ese escenario, los precios pueden estabilizarse o incluso disminuir con respecto a los niveles actuales, pero es poco probable que se regrese pronto a los precios de antes de la guerra.
El segundo camino es la continuación. Si el problema se prolonga, los inventarios continúan disminuyendo, la capacidad excedente se agota aún más y el margen de error desaparece. En algún momento, el mercado se ve obligado a cambiar el precio de la oferta restante de manera más agresiva.
Ahí es cuando el movimiento hacia los 150 dólares tiene más sentido. Esto no se debe necesariamente a que haya sucedido algo nuevo, sino a que se ha agotado el buffer.
La comida para llevar
El hecho de que el petróleo no haya alcanzado los 150 dólares después de tres meses de importantes interrupciones en el suministro significa que el mercado tiene más flexibilidad a corto plazo de lo previsto. Pero flexibilidad no es lo mismo que permanencia.
El equilibrio actual se mantiene recurriendo a recursos que no pueden reponerse rápidamente. A medida que esos recursos disminuyen, el sistema se vuelve más frágil.
En ese contexto, la ausencia de un aumento de precios no debe interpretarse como una garantía. Esto debería verse como una advertencia de que el proceso de ajuste aún está en marcha.
