Gamestop continúa apuntando a eBay y ha acumulado una participación cercana al 10% en el negocio. (Foto de Justin Sullivan/Getty Images)
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Ryan Cohen nunca ha tenido miedo de enfrentarse a rivales más importantes. Transformó a Chewy en uno de los minoristas de mascotas en línea más grandes de Estados Unidos, se convirtió en el arquitecto del improbable resurgimiento de GameStop después del frenesí de las acciones de memes y argumentó constantemente que los minoristas deberían reinventarse en lugar de simplemente perseguir la escala.
Y ahora se ha embarcado en lo que podría resultar ser el intento de adquisición más audaz en la historia reciente del comercio minorista.
GameStop casi ha duplicado su participación en eBay al 9,8%, aumentando la presión sobre el mercado en línea después de que su propuesta de adquisición no solicitada fuera rechazada a principios de este año, lo que sugiere que Cohen parece estar listo para una batalla prolongada.
Según una presentación regulatoria ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., GameStop ahora posee 43,4 millones de acciones de eBay después de aumentar significativamente su posición en las últimas semanas. El minorista compró 3,5 millones de acciones antes de convertir opciones que cubrían otros 39 millones de acciones en acciones ordinarias, utilizando el efectivo generado a partir de su gran balance.
La última compra se produce apenas unas semanas después de que GameStop revelara una participación económica del 5% en eBay y una propuesta de efectivo y acciones no solicitada que le daría un valor de mercado de alrededor de 57 mil millones de dólares.
En respuesta, la junta directiva de eBay no perdió tiempo y desestimó la propuesta. Los directores describieron la oferta como “ni creíble ni atractiva”, cuestionando el paquete de financiación y la lógica estratégica para combinar uno de los mercados en línea más grandes del mundo con un minorista especializado en videojuegos cuyo propio cambio sigue siendo incompleto.
Cohen parece listo para seguir adelante
Sin embargo, Cohen parece decidido a insistir en el tema y el director ejecutivo de GameStop ha ampliado su equipo asesor y ha iniciado conversaciones con algunos de los mayores accionistas institucionales de eBay mientras explora llevar su caso directamente a los inversores en una estrategia que tiene las características distintivas de la inversión activista.
Al acercarse al umbral de propiedad del 10%, GameStop se ha posicionado como uno de los mayores accionistas de eBay, lo que le da a Cohen una influencia considerablemente mayor sobre el progreso futuro de la compañía, incluso si la adquisición total nunca se materializa.
Según la propuesta, los accionistas recibirían una combinación igual de efectivo y acciones de GameStop recién emitidas, mientras que Cohen ha prometido alrededor de 500 millones de dólares de su propio capital y se desempeñará como director ejecutivo de la compañía combinada.
Pero los costos siguen siendo el mayor obstáculo de nuestra propuesta. GameStop ha esbozado un compromiso de financiación no vinculante por valor de alrededor de 20.000 millones de dólares de TD Securities, pero la instalación depende del esfuerzo combinado para lograr un estado crediticio de grado de inversión una vez finalizado.
Esa advertencia alimentó el escepticismo de los inversores porque la propia capitalización de mercado de GameStop es sólo alrededor de una quinta parte de la de eBay, lo que crea un enorme desajuste entre compradores y objetivos. Incluso después de recaudar miles de millones a través de ofertas de capital durante y después del fenómeno de las acciones de memes, quedan dudas sobre si GameStop tiene la potencia financiera o las capacidades operativas para absorber una empresa varias veces su propio tamaño.
El director ejecutivo de GameStop, Ryan Cohen, prometió reducir costos y centrarse en la rentabilidad a largo plazo mientras continuaba con la facturación de la empresa. (Foto AP/Charlie Neibergall, archivo)
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Algunos bancos de Wall Street también cuestionaron si el mercado crediticio respaldaría el apalancamiento a esta escala, pero Cohen enfatizó su visión de crear una plataforma de comercio digital más amplia capaz de competir efectivamente contra Amazon combinando el gran mercado global de eBay con el reconocimiento de la marca GameStop entre los consumidores jóvenes.
Estrategias de pago para eBay
Del mismo modo, eBay ha invertido mucho en tarjetas coleccionables autenticadas, relojes de lujo, bolsos y zapatillas de deporte bajo la dirección del director ejecutivo Jamie Iannone, tratando de ir más allá de su reputación como un simple sitio de subastas en línea. Esas categorías de gama alta han proporcionado márgenes más sólidos y han atraído a consumidores más jóvenes.
GameStop dijo que podría eliminar alrededor de 2 mil millones de dólares en costos anuales en los 12 meses posteriores a la fusión, aunque aún no ha proporcionado un desglose detallado de de dónde provendrán esos ahorros.
GameStop todavía genera la mayor parte de sus ingresos a través de miles de tiendas físicas minoristas en Estados Unidos y Europa, mientras que eBay genera ingresos a través de tarifas de mercado con infraestructura física limitada. Además, GameStop ha adoptado agresivas decisiones empresariales y de reducción de costos bajo Cohen, mientras que eBay se ha centrado en una ejecución disciplinada desde que Iannone asumió el control en 2020.
De hecho, desde que Iannone se convirtió en director ejecutivo, el valor de mercado de eBay casi se ha triplicado, ya que los inversores han sido recompensados con mejoras en la rentabilidad, la rentabilidad para los accionistas y el enfoque estratégico.
Esa evolución podría fortalecer su caso contra GameStop. Si los accionistas ya están convencidos de que eBay tiene una estrategia exitosa a largo plazo, hay menos incentivos para apoyar una propuesta de adquisición apalancada de una empresa más pequeña cuya propia transformación sigue inconclusa.
