La balanza de la justicia pesa dos monedas.
getty
Los bonos se tambalean por todo el mundo. El bono del Tesoro estadounidense a 30 años, que ahora supera el 5%, está en su nivel más alto desde 2007. El rendimiento del bono a 30 años del Reino Unido está aumentando al 6%. Japón pasó años manteniendo tipos de interés cercanos al 0%. Ahora 10 años es casi el 2,8%, que es 30 años, más del 4%. Los rendimientos de los bonos del gobierno alemán también aumentaron.
La causa inmediata son las secuelas de la guerra de Irán, pero hay cosas más importantes en juego. Lo que ha sucedido en los últimos años es que los gobiernos han debilitado el valor de su moneda. La métrica más confiable para medir es el oro. Por diversas razones, el metal amarillo ha conservado en gran medida su valor intrínseco durante miles de años. Cuando ves que el precio del oro cambia, lo que realmente estás presenciando es un cambio en el valor de la moneda en la que está denominado el precio del oro.
El precio en dólares del oro por onza estaba por debajo de los 2.000 dólares hace tres años. Hoy es más de 4.000 dólares, incluso más de 5.000 hace unos meses. Muchas otras monedas son más débiles que el dólar.
Lo que preocupa a Japón es que su enorme deuda nacional, que es más del doble que la de Estados Unidos, ha sido financiada hasta ahora con bonos al 0%. Las instituciones financieras de Japón, entre ellas el banco central del país, tienen grandes pérdidas no realizadas porque están cargadas de papeles gubernamentales. Los bancos, las compañías de seguros y el Banco de Japón (BOJ) saben que no tienen más remedio que comprar estos bonos.
Desafortunadamente, la mayor parte del gasto excesivo de Japón se destina a proyectos de infraestructura innecesarios que no contribuyen en nada a impulsar su mediocre economía. Los impuestos son espantosos. El impuesto de seguridad social es superior al 30%; la tasa del impuesto sobre la renta personal es superior al 55%; y el tipo del impuesto de sociedades para las grandes empresas es casi del 32%. También existe un impuesto nacional sobre las ventas del 10%.
Japón está haciendo todo lo posible para evitar que el yen caiga. El tipo de cambio yen/dólar que los funcionarios japoneses no quieren que se reduzca es de 160 yenes por dólar. Un yen débil podría provocar pánico en el que los compradores de bonos de todo el mundo se están conteniendo. Seguirán comprando bonos estadounidenses, pero a un precio rígido. Aumentará la presión sobre la Reserva Federal para que alivie esa presión comprando pagarés del Tío Sam. Otros países pronto adoptarán la imprenta.
Si bien la situación de Japón es extrema, la mayoría de los demás países están avanzando en la misma dirección. No aplican políticas procrecimiento, como reducir las tasas impositivas, eliminar regulaciones asfixiantes y eliminar políticas dañinas sobre el cambio climático.
Sorprendentemente, los banqueros centrales y los funcionarios del Tesoro casi nunca hacen referencia a la necesidad de un valor monetario estable. La depreciación de la moneda es la definición de inflación monetaria. La confianza en que el banco central puede guiar de manera constructiva la actividad económica sigue siendo fuerte. Hasta que esta mentalidad destructiva cambie, cabe esperar presión sobre los bonos. Es cierto que la resolución de la guerra de Irán impulsará temporalmente los precios de los bonos, pero la presión a largo plazo no desaparece.
