hoh sí Graeme Forster, un matemático de Gales, llegó a Hamilton, Bermuda, con una cartera de acciones. Su currículum vitae es bastante inusual. También lo son los honorarios de incentivos que cobra su empleador, Orbis Investment Management, sobre los 7.500 millones de dólares que conserva. Particularmente inusual es su peculiar colección de 65 acciones.
Forster apostó por la medicina basada en anticuerpos con un giro inusual, por el empoderamiento de los accionistas en Corea, por la inflación galopante y, contraintuitivamente, por las salas de cine. No se parece en nada a un fondo indexado. Si es así, Orbis, a cambio de superar el índice, morirá de hambre.
Forster obtuvo un doctorado. de Cambridge en 2007 al examinar las opciones incluidas en las decisiones instintivas de los agricultores sobre cuándo y dónde gastar en el control de plagas. Tan pronto como se secó la tinta de su tesis, aceptó un trabajo en Orbis, un administrador de dinero global cuyas contrataciones tenían más que ver con el ingenio que con la experiencia de Wall Street. A la edad de 31 años, Forster recibió las riendas de la estrategia de renta variable internacional.
Orbis fue fundada por el fallecido multimillonario Allan Gray, cuya fundación benéfica ahora dona la mayor parte de las ganancias. Gray eligió, como lo hizo antes que él el famoso administrador de fondos John Templeton, una isla del Atlántico como lugar para desarrollar su pensamiento poco convencional. Así fue que Forster, a sus 45 años, se encontró en un lugar extraordinario donde no había nada que hacer más que pensar, atender a sus tres hijos y jugar al golf.
Sí, existe una correlación entre las opciones integradas y la rentabilidad de las acciones. El objetivo de Forster: una empresa con ganancias suficientes para justificar el precio de sus acciones pero también con una opción implícita sobre retornos potencialmente grandes si el mercado se mueve en su dirección. Poniendo esto en términos matemáticos, dice que quiere una acción cuyo precio futuro tenga una distribución de probabilidad con un sesgo positivo. La mayoría de los resultados posibles se agrupan en torno a los rendimientos, pero hay una cola gruesa a la derecha.
Forster tiene 240 millones de dólares en Genmab. Este equipo danés ha desarrollado una técnica para combinar dos anticuerpos, uno de los cuales es necesario para capturar las células cancerosas, el otro está equipado para administrar una carga tóxica o pedir ayuda al sistema inmunológico del paciente. Genmab cuesta menos que el valor de los medicamentos que se utilizan actualmente. Una opción de compra implícita es sobre medicamentos futuros, ya sea Genmab o sus licenciatarios, que utilicen la plataforma de anticuerpos.
La cartera de Orbis incluye acciones de SK Hynix, el repentinamente popular fabricante de chips de memoria que alimentan la inteligencia artificial. Hynix ya era barato, y Forster lo hizo aún más barato a través de SK Square, una empresa comercial que tenía un gran descuento sobre el valor de su cartera. La apuesta a largo plazo es que los insiders coreanos acabarán deshaciendo las sociedades holding y de propiedad cruzada a través de las cuales controlan conglomerados como SK. Si lo hacen, traerán una bonanza a los accionistas.
¿Qué pasa si la inflación del dólar, apenas 3,8%, es mayor? Forster posee acciones de Glencore, la minera y comercializadora de materias primas, que darán sus frutos si los precios se vuelven locos. Glencore extrae cobre del suelo a un costo neto que Forster estima, después de deducir el valor del oro que sale como subproducto, de 2,50 dólares la libra. El último precio del cobre: 6,47 dólares.
Imaginemos ahora un mundo en el que el despilfarrador gobierno estadounidense imprima dinero para pagar sus cuentas. El oro, cuyo precio recientemente se duplicó, volvió a duplicarse, reduciendo el costo efectivo de la minería del cobre. Imaginemos que el cobre, demandado por coches eléctricos y centros de datos, también duplica su precio. Glencore acuñará dinero. Los productores de metales (incluidas las mineras de oro, también de la colección Orbis) son un conjunto de opciones de compra. El precio de ejercicio es el costo de extracción.
Ilustración de Patrick Welsh para Forbes
Cómo jugarlo
Por William Baldwin
Estados Unidos ha acumulado déficits comerciales que se corresponden, como aritméticamente debería serlo, con la entrada de capital extranjero. Esa avalancha de dinero ha respaldado a las acciones nacionales, que hasta ahora han superado a las acciones extranjeras. Si los déficits comerciales disminuyen, especula Graeme Forster, los ahorradores extranjeros pondrán una mayor parte de su capital a trabajar en casa, permitiendo que las acciones extranjeras se pongan al día. Aproveche esta teoría con fondos negociados en bolsa: ya sea Se desarrolla la cartera de State Street SPDR en todo el mundo excepto EE. UU. (índice de gastos, 0,03%) o Vanguard Total Stock Internacional (coste, 0,05%). El fondo SPDR, con 2.438 participaciones, omite las acciones pequeñas y de mercados emergentes que se encuentran entre las 8.794 participaciones de Vanguard.
William Baldwin es columnista de estrategia de inversión de Forbes.
Forster posee acciones en Cinemark, la cadena de salas de cine, e Imax, que otorga licencias para el formato cinematográfico de pantalla gigante. En el mundo del streaming, esta tanda parece estúpida. Mire de nuevo, dijo. Estas empresas están ganando mucho dinero a medida que la venta de entradas se recupera de la crisis de Covid. Mientras tanto, transmisores como Amazon y Netflix están descubriendo que los estrenos en cines aumentan las audiencias de streaming. Forster especula que los productores competirán para entrar en la programación del cine. Si se equivoca, tiene un negocio con unos ingresos dignos. Si es verdad, el billete de lotería ganador.
La propia Orbis y sus seleccionadores de acciones están apostando. En lugar de pagar un pequeño porcentaje de los activos bajo administración, un cliente puede pagar un gran porcentaje del monto por el cual una cuenta supera un índice. Desde su creación en 2009, la estrategia de renta variable internacional ha promediado un rendimiento anual del 14,6%, seis puntos por delante de su índice de referencia. El cliente que mantiene cuatro puntos porcentuales devuelve el exceso, Orbis dos puntos.
El dos por ciento parece una tarifa elevada, pero es una oferta mejor que la que se obtiene de los operadores de fondos de cobertura, dice Forster. Esos tipos obtienen un porcentaje de las ganancias pero no devuelven nada cuando pierden. Orbis no devuelve dinero si su rendimiento es inferior.
Los inversores están apostando. ¿Por qué no persiguen billetes de lotería? ¿Por qué no hicieron ofertas por posibilidades remotas y no negociaron por Orbis?
Les encantan las acciones de crecimiento, dice Forster, pero extrañan el valor de empresas como Genmab. “Los humanos han evolucionado para creer en narrativas”, dijo. “A los inversores les encantan las historias. Por eso los valores como Tesla alcanzan múltiplos locos. Es la narrativa, no los números”.
Tesla cotiza a 208 veces las ganancias esperadas. Forster es escéptico. “Su negocio hoy en día sigue siendo los vehículos eléctricos. Se paga una gran prima por las opciones en robotaxis y robots. Con Genmab, se ha asegurado hoy con la cartera de medicamentos existente. No se está pagando nada por el futuro”. En su mundo, una inversión exitosa se reduce a esto: considere sus opciones cuidadosamente.
